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(肝病領域:設備+藥物+健康管理)等。3)醫藥電商企業:受益于近期推出的線上處方藥銷售政策，關注眾多公司和患者參與的大健康生態圈。海虹作為最大的資源整合商，能夠在醫院端掌握PBM服務和GPO醫藥電商業務的議價權，實現資源的有效變現。

TPA構建了新的健康生態，占據了商業健康保險的主體地位。

在醫保免稅等政策加碼下，中國商業健康保險五年內達到萬億規模已成為市場共識。海虹控股的TPA業務瞄準了為患病人群尤其是慢病患者提供商業保險服務的處女地，試圖真正改善中國醫療支付格局。在與約20家保險公司的合作中，海虹以8億參保人的健康診療記錄為基礎，承攬了產品設計、預約、掛號、綠色轉診、健康管理、送藥、慢性病干預等直通車新健康服務，替代保險公司占據部分險種的主場位置是合理的！我們認為，其理論市值5年符合萬億元，2015年是資源變現的第一年。預計2015-2017年EPS分別為0.11元、0.32元、0.97元，目前股價分別為PE的650倍、234倍、76倍，維持推薦評級！()

唐藝昕:多渠道融資有助于進一步擴張。

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萬達信息:員工持股計劃的實施顯示出對長期發展的信心。

事件:2015年6月11日，萬達信息宣布員工持股計劃實施完成。

員工持股計劃彰顯公司信心，創造股價安全邊際:公司員工持股計劃管理人大成基金于6月8日至10日通過二級市場先后購買公司股票727.7917萬股，占公司總股本的1.45%，平均購買價格137.26元，合計約10億元，鎖定一年。計劃的實施表明了公司對未來業務發展的強大信心，員工長效激勵機制已經建立。接近當前價格的平均購買價格為股價提供了一定的安全邊際。

依托上海三醫聯動格局，B2B2C模式空面廣:公司前期宣布擬非公開發行募集資金不超過35億元，打造互聯網+醫療四陰。公司在全國區域醫療信息平臺業務中市場份額領先，在上海擁有絕對領先地位:1)整合了上海所有38家三甲醫院和大量一、二級醫院資源，計劃與第六醫院合作，于今年第二季度推進上海市慢性糖尿病管理工作，在數據端、醫院端、醫保端、監管端形成了卡位。2)上海醫藥采購監管信息系統建設。寧波和上海的醫保費用控制系統有望為PBM的綜合費用控制業務提供一個入口。健康管理更受保險重視。有望在一定積累后與商業保險建立合作。我們期待通過四大云的建設和線上2C平臺的打造，形成B2B2C的互聯網醫療模式，這無疑與上海推進三醫聯動、分級診療的政策高度契合。上海常住人口2425萬，60歲及以上老年人占28.8%，糖尿病患者250萬，利潤豐厚空。

強烈推薦-A評級:2015~2017年EPS預估為0.29/0.43/0.60元，15/16/17年現價為PE的243/164/117.53倍。維持高推薦-A投資評級，目標價上調至92.56元。

風險提示:健康管理、醫保控費等互聯網醫療服務進展不及預期。

泰安堂:延伸促進高收入增長和電子商務快速發展。

事件描述

泰安堂發布2015年第一季度報告:收入3.38億元，同比增長96.58%；凈利潤3469.93萬元，同比增長15.06%，每股收益0.05元。扣非凈利潤3420.14萬元，同比增長17.58%；預計1-6月凈利潤增長25-35%。

事件注釋

合并收入高增長:2015年一季度，公司營收同比增長96.58%，凈利潤同比扣除17.58%。營收增速明顯高于凈利潤增速，主要是上海太安堂藥房和康愛多合并所致。上海太安堂藥房(原聯華復星藥房)、康愛多收入大，凈利潤小。受毛利率較低的中藥材業務、藥品批發零售業務和電商業務收入占比提升影響，公司綜合毛利率同比下降5.95個百分點；銷售率提升6.12個百分點，主要是公司加大了廣告和推廣力度；管理率提高0.39個百分點；金融利率下降2.31個百分點，主要是存款利息的貢獻。

醫藥整體增長穩健，人參及飲片業務有望成為重要增長點:2015年一季度醫藥業務整體有望穩步增長。其中，不孕癥藥物的主要品種麒麟丸為獨家品種，男女皆可治。公司正通過循證醫學實驗加大學術推廣力度，未來市場廣闊空。心腦血管藥主要品種新寶丸、心靈丸、丹田降脂丸等競爭格局較好，質優價廉，預計未來將保持相對較快的增長速度。皮膚藥市場競爭激烈，預計未來皮膚藥將保持穩定增長。預計一季度人參、中藥材業務將繼續快速增長，人參、白芍市場供不應求，價格持續上漲。公司發展人參和中藥材業務，一方面可以保證藥品關鍵原料的高質量供應，另一方面，隨著這些稀缺藥材價格的上漲，公司也可以獲得可觀的利潤。自2014年起，公司持續向撫松、亳州子公司增資，增加人參及飲片業務。未來，公司中藥材業務有望成為重要增長點。

電商業務快速發展:公司通過收購康愛多快速切入醫療電商領域。2014年Condor營收近4億元，位居國內前三，今年一季度繼續高速增長。未來公司大部分產品有望轉移到康愛多線上銷售，將極大推動非處方藥、藥妝品(“柯醫生”藥妝品系列)、人參、飲片的發展。隨著政策的不斷鼓勵，未來網絡處方藥有望禁售，公司主要處方藥如心腦血管藥也有望上線銷售。今年2月底，公司向康愛多注資5000萬元，正在加快招聘醫療電商員工。2015年，公司電商業務收入有望翻番。

維持“推薦”評級:公司產品結構不斷優化，形成了中藥皮膚藥、心腦血管病、不孕不育等優勢產品線。，進軍人參產業和中藥飲片，拓展新的增長點。公司積極推進營銷建設，線上線下齊頭并進。股權激勵要求2015年至2017年扣除非凈利潤后的復合年增長率在35%左右，并有望持續快速增長。預計2015-2017年EPS分別為0.38元、0.50元、0.72元，對應的PEs分別為45X、35X、24X，維持“推薦”評級。(長江證券)

(責任編輯:DF064)