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要點(diǎn):

政策紅利持續(xù)釋放，參與主體多元化。

醫(yī)改政策將全面推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)化改革，一系列配套政策將陸續(xù)出臺(tái)，允許醫(yī)生多執(zhí)業(yè)解決民營(yíng)醫(yī)院人才瓶頸，允許民營(yíng)醫(yī)院申請(qǐng)醫(yī)保解決藥品報(bào)銷問(wèn)題，配套法律、稅收、金融給予民營(yíng)醫(yī)院更多政策支持，讓民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)迎來(lái)發(fā)展黃金期。

醫(yī)療服務(wù)行業(yè)價(jià)格上漲，現(xiàn)金流穩(wěn)定。

在目前醫(yī)院收入結(jié)構(gòu)中，醫(yī)療服務(wù)收入占比偏低。通過(guò)提高醫(yī)療服務(wù)價(jià)格，提高服務(wù)收入在藥品總收入中的比重，降低藥品收入比重和醫(yī)院對(duì)藥品收入的依賴。醫(yī)療服務(wù)價(jià)格的上漲會(huì)優(yōu)化醫(yī)院的收入結(jié)構(gòu)，尤其是對(duì)一些專科醫(yī)院來(lái)說(shuō)，會(huì)增加醫(yī)院的利潤(rùn)率。與醫(yī)藥行業(yè)其他細(xì)分行業(yè)相比，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的主要特點(diǎn)是重資產(chǎn)、高杠桿。凈利率不高，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流良好。通過(guò)比較經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入指數(shù)，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)達(dá)到16%，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)其他細(xì)分行業(yè)。尤其是口腔、眼科等專科醫(yī)院，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)更高。

醫(yī)療服務(wù)的投資路徑清晰，細(xì)分市場(chǎng)正在醞釀機(jī)遇。

目前，中國(guó)投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)有四種典型的進(jìn)入方式:對(duì)于民營(yíng)醫(yī)院，可以選擇建設(shè)或收購(gòu)；對(duì)于公立醫(yī)院，可以選擇轉(zhuǎn)制、收購(gòu)或管理。醫(yī)院是民間資本的重點(diǎn)投資領(lǐng)域，短期看好口腔科、眼科、婦科，長(zhǎng)期看好腫瘤科、血液科、兒科。綜合醫(yī)院看好資源整合能力強(qiáng)的醫(yī)療集團(tuán)。
投資建議。

在政策紅利持續(xù)釋放、醫(yī)療管理多元化的背景下，以社會(huì)資本為主導(dǎo)的公立醫(yī)院重組并購(gòu)、新建擴(kuò)建，將加速醫(yī)療機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張和運(yùn)營(yíng)效率的提升，將有效打破醫(yī)療服務(wù)行業(yè)現(xiàn)有的發(fā)展瓶頸，迎來(lái)行業(yè)的快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)的長(zhǎng)期上升趨勢(shì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，我們對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)持戰(zhàn)略樂(lè)觀態(tài)度。綜合醫(yī)院板塊重點(diǎn)關(guān)注資源優(yōu)勢(shì)、行業(yè)整合能力強(qiáng)的上市公司，專科連鎖板塊重點(diǎn)關(guān)注復(fù)制能力強(qiáng)、品牌優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)效率高的公司。