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平安證券12月15日發布醫藥行業研究報告。報告摘要如下:

中國醫療衛生行業正站在激動人心的變革的關口:一方面，傳統醫藥領域面臨醫保控費、同質化仿制藥競爭加劇的壓力；另一方面，國家鼓勵創新，讓市場在資源配置中發揮主導作用。互聯網思維下，新產品、新模式日新月異。對于投資，我們必須從行業變化中找到引領潮流者和受益者。

創新的外部環境:變化刺激創新。行業變化因素包括:1)醫療保險興起，醫改鐵三角逐步形成；2)醫改已從醫藥向醫改轉變；3)藥品價格體系面臨較大變化，招標加快；4)反腐常態化，營銷模式要轉變；5)互聯網推動醫療健康產業轉型。我們認為，中國醫藥行業已經進入后醫改時代，增長放緩，分化加劇。主流醫藥行業的投資邏輯沒有被顛覆，但需要發展。在醫保和成本控制興起的背景下，藥品結構的變化值得關注:臨床療效和性價比是關鍵，創新藥和優質藥贏得發展空，而原研藥、純益品種(不合理用藥)和普通仿制藥的發展則不斷受到擠壓空。

創新的內部土壤環境:從量變到質變。在經濟轉型背景下，醫療創新有政策支撐，新藥評價將加快。國內市場需求巨大；大量海外科學家回國，人才有保障。

創新的內涵在深化:產品、市場、模式。1)隨著創新能力的提高，我國藥品創新正從仿制向更好的仿制藥再向一流的全新藥品演進，創新的數量和質量都在提高；在醫療器械領域，產品創新也是一個熱點:遠程醫療、3D骨科、生物材料、微創手術和高端影像診斷等。新技術促進工業發展。2)走出國門實現國際化是一種市場創新，化學藥品從原料出口到制劑，再到高利潤制劑。通過現代化和改良，中醫藥國際化不再遙遠。3)受互聯網思維啟發，各種新模式層出不窮，聚焦行業各種痛點:醫療/健康信息不對稱、醫療可獲得性、醫療質量提升、醫療效率提升、醫療/藥品流通成本降低。互聯網醫療的產業鏈日趨完整，我們預計閉環將率先在慢病管理領域逐步形成。

2014年市場回顧:市場看好“小市值、新概念”。年初以來，醫藥行業個股表現與市值呈現顯著負相關。我們認為，這背后的主要原因在于:行業變革時期，市場對龍頭企業成長缺乏信心，反而更看好有新產品、新技術、新模式的概念股；2013年白馬漲幅較大，需要調整；資本市場IPO延遲加速并購，具有相關預期的小盤股邊際效應更為顯著。從今年行業前十大個股來看，主要涉及基因測序、移動醫療、免疫治療等新業務領域。

2015年行業展望:醫保話語權不斷增強，商業醫療保險發展、醫保第三方購買、醫保支付改革與公立醫院、藥品改革相呼應。藥品定價轉向醫保支付價格，進口替代加速；加快競價，品質得到認可，有利于新品種上市，而競爭品種將面臨降價壓力。推進公立醫院改革，逐步開放民營醫院發展。相關行業的第三方檢測、建筑工程、醫療設備、物流支持等有外包權。互聯網醫療熱繼續從一級市場向二級市場滲透。國企改革給國有醫藥企業帶來機遇，傳統行業也在加速進入醫療健康領域。

2015年投資策略:創新與變革。創新機會包括:1)產品創新:創新藥物、優質仿制藥、創新醫療器械等。；2)市場創新:醫藥企業國際化，包括、、、等；2)深化醫改:醫療服務，關注專科醫院內生擴張和綜合醫院并購機會，包括。

風險因素:政策失敗、醫療或藥品安全風險、成本控制風險。