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行業增速持平,1-8月由于產品結構,優質藥企將贏得競爭。醫藥制造業收入同比增長13.6%,利潤同比增長12.8%。行業數據相對平淡。然而,從歷史上看,月度數據受到基數效用、統計處理和其他因素的影響。隨著醫保招標的推進和醫療健康行業內生需求的持續釋放,行業增速有望觸底。在行業增長緩慢的背景下,企業的成長必須在空之間進行劃分:產品結構優秀、產品梯隊豐富的企業能夠更好地適應當前的環境,在空之間實現更大的發展。缺乏純盈利藥物和產品研發渠道的企業面臨生存壓力空。
政策節奏可能是從“漸進”到“真實”空時期演繹出來的——加速發展改革委很多官員被查的問題根源在于權力過度集中、監管缺失。我們必須等待國家對此案的調查結果。短期來看,醫療政策可能進入真空時期,NDRC官員的調查會引起其他醫療相關部委的謹慎,藥品價格、招標、醫保目錄修訂、醫改等相關政策的修訂可能會有所延遲。從長遠來看,可能會推動藥品定價政策乃至其他醫藥領域的市場化改革。因此,我們之前對政策變暖的預期沒有改變,但政策變暖的步伐可能會改變。
投資策略:市場風險偏好下降,我們回歸了白馬正在醫藥方面的中長期投資思路。此前,基于對行業趨勢的判斷,我們提出了四條投資主線:招標醫療保險受益者、并購重組集成商、滬港通受益者、國企改革受益者。雖然醫療政策可能會延遲,對醫保招標主體提出挑戰,但我們認為可以通過“創新”和“進口替代”進行補償。療效不可替代的創新藥不高度依賴競價和醫保,比如在龍頭股票的帶領下上漲。在市場風險偏好下降的背景下,我們重申四季度醫藥龍頭的機會:堅定盈利預期,股價全面調整,估值切換,臨近年底機構拿高升股獲利,滬港通為直接觸發。我們判斷領先的醫藥市場將持續下去。10月組合:選擇有一定成長性和催化劑因素的股票,Tasly(三季報預測表觀凈利潤增長25%,扣非凈利潤增長35%,催化劑:并購、招投標、醫保),(扣非凈利潤增長約25%),(顯然約27%),(扣非約25%,并購),(顯然約30%,國企改革和并購)。
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