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紅日藥業股份有限公司:配方顆粒生長迅速，延伸變寬生長為空。

類別:公司研究所:長江證券股份有限公司研究員:劉樹昌、黃日期:2015年8月18日。

報告的要點。

事件描述。

紅日藥業發布2015年半年報:實現營業收入14.6億元，同比增長16.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.48億元，同比增長12.37%，每股收益0.28元。扣非凈利潤2.44億元，同比增長13.53%。

事件注釋。

上半年業績穩步增長:上半年公司營收同比增長17%，凈利潤同比增長12%，非凈利潤同比增長14%，表現為業績穩步增長。公司綜合毛利率下降2.57個百分點，主要受毛利率低的配方顆粒收入占比上升影響；銷售率下降2.65個百分點；管理率和財務率基本一致。

血必凈還是比較大的空，配方顆粒有望繼續高速增長:上半年血必凈收入增長3.48%。血必凈已進入22個省份醫保，醫保目錄預計2015年調整。如果血必凈能夠進入國家醫保，有望迎來新一輪的重量。此外，血必凈僅進入2級以上醫院2000余家，覆蓋率大幅提升空。上半年配方顆粒收入增長37.14%，延續高增長態勢。該配方在山東、福建、河北、吉林、廣東、上海等新興市場發展迅速，銷售占比持續提升(40%以上)。我們相信，隨著越來越多的地區將配方顆粒納入醫保，市場需求將得到有力釋放。然而，短期配方顆粒的壟斷格局是穩定的。從長遠來看，行業試點的放開將有助于擴大整體市場。公司擁有品牌、質量、渠道、先發優勢，高增長有望保持。

【/h/】收購超思和前瞻，布局互聯網醫療及醫藥配件新市場:公司6月份公告，擬發行股份全資收購超思和前瞻醫藥。標的公司所在的家用醫療設備及電子產品行業、醫藥配件行業為快速增長的朝陽產業，市場規模較大空。收購超思可以改善公司在醫療器械領域的產品結構，利用血必凈和中藥配方顆粒積累的醫療資源，構建基于超思網絡醫院的閉環醫療網絡。展望醫藥產業的收購，可以實現向上游藥用輔料及原料制造業的延伸，在醫藥產業鏈上布局更加完整，產品結構更加豐富。

維護& ldquo購買& rdquo評級:公司血必凈仍在空之間，配方顆粒處于快速成長期，儲備品種豐富；進軍互聯網醫療和醫藥配件，開拓新的增長領域空。預計2015-2017年EPS分別為0.63元、0.80元、1.04元，對應的PEs分別為33X、25X、20X，對應的PEs分別為32X、25X、19X。維護& ldquo購買& rdquo評級。

投資者可以關注紅日藥業，進行有利的投資。