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1。在中國醫(yī)藥零售行業(yè)保持兩位數以上穩(wěn)定增長的同時，其集中度將逐步提升。2013年，中國四大醫(yī)藥零售企業(yè)市場份額為6.7%，前十大企業(yè)市場總份額為13.4%。在美國，前四大醫(yī)藥零售商占43%，前十大零售商占52%。未來中國醫(yī)藥零售行業(yè)會越來越強。

唐藝昕是該地區(qū)藥品零售的領導者。公司主要從事藥品零售業(yè)務，銷售規(guī)模居全國藥店銷售榜第六位，13年達到35.5億元。云南是公司的主要銷售來源，占銷售額的80%以上。

3公司主要以直營店的形式擴張。唐藝昕直營店數量已達到近2400家，在全國連鎖藥店直營店中排名第一。美國最大的連鎖藥店Walgreen也在以直銷的形式擴張。與加盟店相比，藥店的直銷形式具有更強的管控力。

公司與廠商的品牌共建合作模式有利于降低終端價格，增加企業(yè)毛利率。2013年與藥企品牌共建銷售占比接近50%，品牌共建毛利率達到60%以上。醫(yī)藥企業(yè)將營銷費用轉化為商品毛利，轉移給醫(yī)藥零售企業(yè)，零售企業(yè)通過自己的渠道口碑推廣藥品，從而獲得更低的采購價格和更長的賬期。同時，醫(yī)藥零售企業(yè)為了擁有價格優(yōu)勢，會降低藥品的終端銷售價格，這將有利于消費者。

5公司在區(qū)域規(guī)模和供應鏈方面具有優(yōu)勢。公司區(qū)域少的高密度網點發(fā)展戰(zhàn)略，將積累的區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢轉化為上游廠商的議價能力。此外，公司一直致力于提高其信息技術和物流配送能力。優(yōu)秀的供應鏈是醫(yī)藥零售企業(yè)提高內部運營效率的又一競爭優(yōu)勢。

盈利預測及購買建議:我們預測公司14、15、16年稀釋后的EPS分別為1.16、1.39、1.57元，增長率分別為25.1%、20.3%、12.8%。考慮到公司作為區(qū)域藥品零售龍頭，已經給出了14年20X-25X的PE，對應的合理認購價格為23.2-29元。