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樂普醫療:生態圈發展順利，積極探索新的盈利模式。

類別:公司研究所:長江證券股份有限公司研究員:劉樹昌、黃日期:2015年8月26日。

事件描述。

【/h/】樂普醫療發布2015年半年報:1-6月，公司實現營業收入13.32億元，同比增長68.11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.88億元，同比增長36.61%；扣非凈利潤2.74億元，同比增長32.38%；每股收益為0.35元。

事件注釋。

【/h/】醫藥業績表現良好，業績快速增長:公司上半年增長較快，營收同比增長68.11%，凈利潤同比增長36.61%。產品方面，支架系統Nano體量帶來傳統業務穩步增長，營收4.34億元，同比增長23.17%；上半年新東港藥業的整合，以及新教練氯吡格雷等藥基藥的招標效果，在去年逐漸體現出來。上半年藥品收入4.37億元，同比增長506%，是收入快速增長的主要原因。其他代理業務1.32億元，同比下降5.58%，主要原因是很多業務還處于孕育期，短期內沒有收入。公司規模效應逐步體現，期間率同比下降3.65個百分點。藥品占比提升對毛利率帶來結構性影響，綜合毛利率53.56%，同比下降9.77個百分點。

【/h/】Nano表現良好，傳統支架業務短期得到支撐:上半年公司實現心臟耗材收入4.95億元，同比增長15.98%，完成吉林、遼寧等14個省市招標。其中，藥物洗脫支架Partner營收同比增長10.57%，新一代無載體藥物洗脫支架Nano表現良好，同比增長52.93%，是公司傳統支架業務穩步增長(23.17%)的主要原因。此外，公司封堵器收入為5.17億元，同比增長15.94%；單室起搏器收入639萬元，同比增長24.67%。境外高附加值自產耗材4583萬元，同比增長14.88%。短期內，公司支架業務已基本完成進口替代，目前價格已見底。新一代支架Nano上市，價格比上一代高20%左右。產品替代有望在一定程度上支撐傳統業務，增速有望保持。

介入診療、IVD、代理配送為器械板塊帶來了新的增長動力:公司依托心血管領域的產品和銷售優勢，積極在基層醫院安排介入診療服務，幫助縣級醫院建立導管治療室和培訓當地醫療團隊，并提供相關耗材和藥品。目前基層市場拓展良好，上半年收入1.13億元，同比增長124.73%。隨著基層醫院的普及，有望保持快速增長。該公司的IVD業務正在穩步發展。6月收購Edcom 71.64%股權，完善醫療檢測設備研發生產。目前，體外診斷產業鏈正在逐步完善，這將為公司未來構建健康管理生態系統提供檢測合作。上半年，公司POCT診斷試劑設備產品實現盈利4193萬元，同比增長66.26%。此外，公司醫療產品分銷業務穩步發展，實現收入1.83億元。

【/h/】藥品業績優異，公司第二增長極:近年來，公司積極拓展藥品標的收購，逐步形成了心血管藥、降壓藥、降糖藥三大藥品平臺。上半年醫藥板塊表現良好，實現營業收入4.37億元，同比增長506.19%；凈利潤8239萬元，同比增長21.57%。其中，新東港藥業股份有限公司阿托伐他汀鈣片先后在吉林、廣東、湖南等8個省市完成招標，實現收入3317萬元，同比增長492.29%，大幅提升了公司醫藥板塊的增長；核心產品鹽酸氯吡格雷中標山東、浙江、四川等7個省市，部分中標省份已開始銷售，實現收入8854萬元，同比增長96.02%。作為未來實現生態圈的主要渠道，除了目前的兩大化工外，公司將通過外聯并購、自主研發等渠道積極拓展，未來醫藥板塊將成為公司新的增長引擎。

移動醫療發展順利，健康管理生態系統逐步完善:公司目前正在穩步發展移動醫療，通過全方位的資源投入，積極打造樂普的健康管理生態系統。1)功能性移動醫療設備。公司通過參與Eucharist心電遠程實時監測系統，研發智能心臟標志物檢測儀(Lenew800)和智能手機血糖儀(Poctor880)，參與源頭創新，獲得多參數生理檢測儀(Checkme)，不斷拓展用戶端的數據入口。2)心腦血管患者互聯網社區通過同心管家、心力衰竭管家的相關術后、慢病管理app，聚集心腦血管患者，提供二級服務。截至6月底，這兩款app已有數萬人注冊，覆蓋金額超過4億元，將為公司未來智能移動醫療設備的推廣提供契機。3)并購護理堂藥房，取得電商牌照，為公司自主產品及其他合作企業提供新的銷售渠道。4)一鍵式家庭醫生服務系統。去年8月，該公司在北京市海淀區投資；一鍵& rdquo目前，金，一個醫生服務設備，已經安裝了近1000套設備。此外，新鄉、安慶和Xi安的產品正在測試和推廣中。5)醫療服務。公司依托心血管領域管家資源，借助同心管家、心力衰竭管理等app，逐步嘗試網絡醫院、遠程醫療、基層診所等醫療服務形式，未來有望探索新的盈利模式。

維護& ldquo購買& rdquo評級。公司將積極打造大健康生態圈，逐步完善移動醫療和服務，促進設備和藥品的增長。預計2015-2017年EPS分別為0.70元、0.92元、1.13元，對應的PEs分別為42X、32X、26X，維持& ldquo購買& rdquo評級。

投資者可以關注樂普醫療，進行有利的投資。