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2014“/h/]首屆金融最佳分析師評選”頒獎典禮在上海隆重舉行，現場公布了來自個人和機構的43個獎項。6月14日，我們邀請了來自14個熱門行業的冠軍研究員舉辦“首屆金融最佳分析師評選高峰論壇”。來自海通證券、國泰君安證券、申銀萬國證券、本質證券、郭進證券、長江證券的黃金分析師將帶來他們的最新觀點和行業判斷。

“首屆金融最佳分析師評選高峰論壇”14日在上海舉行。海通證券醫藥生物行業最佳分析師周銳在高峰論壇上對醫藥行業未來發展前景發表了看法。他表示，2009年醫藥行業增速幾乎在30%左右，60%的醫藥上市公司利潤增長超過30%。概念是，你每次買醫藥行業的兩只股票，都會出現高增長的現象。

以下是海通證券周瑞在論壇上的發言記錄。

為什么現在看不到醫藥行業的高增長？

海通證券周瑞:2012年年中，醫藥行業發生了非常微妙的變化。事實上，自2012年下半年以來，醫藥行業進入了穩步增長階段，而不是2006年至2012年的快速增長階段。2013年后，上市藥企增長30%以上的比例約為25%，這意味著四家藥企中只有一家會有較高的增長率，這也導致了一部分人投資了醫藥板塊卻沒有賺到錢的可能性。那么行業發生這種變化的原因是什么呢？當我們談論醫藥行業時，我們會提到醫藥的老齡化和醫療需求的擴大。對醫藥的需求是無限的，因為生命是無價的，醫藥行業的價值確實是無限的，但是用多少錢買藥是很重要的。2006-2012年的快速增長是由于醫療保險基金的大量投入，政府的大量投入達到了增長率。雖然后來繼續投資，但基數一直在下降。因此，盡管未來的醫療需求仍在擴大，但購買藥品的資金有許多限制。所以我們看到了醫保控費、醫保降價、招投標、商業賄賂等各種政策的出現。其實這是隱藏在我們背后的。

我該投醫學什么票？

海通證券周瑞:首先要考慮醫學和醫學的關系。直到去年，我們都可以說，醫學和醫學是彼此利益的同一關系。這是因為上世紀80年代以后，醫院可以靠賣藥賺錢，醫生和藥的利益完全一致，治病有藥好。然而，自去年改革開放30年以來，醫藥行業取得了長足的進步，但醫藥行業醫療服務行業的從業人員卻幾乎沒有增加。這是一個奇怪的數字。會產生什么樣的結果？醫療資源供給嚴重不足，引發大量醫患糾紛和矛盾。國家現在急需解決的問題是“醫療”。可以看到，國家并沒有停止出臺刺激醫療服務發展的政策，大量社會資金進入醫療行業。未來醫生面臨的政策環境比藥品好很多，藥品的各種問題也比醫生好很多。

關于醫藥行業的未來趨勢，我們在去年下半年做了一個基本判斷:未來3-5年，醫藥會好于醫藥，投資醫藥行業相關行業會好于藥監。今年市場的表現也是如此，但這只是開始，這是3-5年的情況，不是半年或一年的趨勢。

第二，要注意傳統與創新的關系。從2013年開始回顧，未來一定要走創新之路。事實上，我們已經談論創新很多年了。為什么我們要在這個階段提出來？我認為有幾個重要的方面，這意味著創新已經開始給我們帶來好處。首先，國家投入巨大。巨額的政府投入肯定會促進新藥研發的發展，企業有政府對其資金的支持更是如虎添翼。二是國家新藥創新水平達到一定水平。一些企業已經在美國做了新藥二期臨床試驗，這是以前沒有的，創新水平的提高是一個方面。第三，一些企業已經開始融入創新藥和專利藥的全球產業鏈，這意味著我們正在全球范圍內融入全球創新藥產業。雖然我們的創新基礎不如別人，但是我們有巨大的需求市場，所以可以引進國外的創新藥，這是一條捷徑。未來，越來越多的上市公司將以這種方式快速實現創新領域的跨越式發展。創新這個話題是一個非常寬泛的概念。不僅在醫學上有突破，在治療上也有突破。如今，基因測序可以給相當多的公司帶來利潤增長，一些新的盈利模式已經形成，包括癌癥的治療，正在慢慢形成新的商業形態。細胞治療這一新的治療領域的興起，也讓創新有了更多的內涵。未來在藥品的營銷方式、電商、醫療等方面會有一些創新，推動行業的發展，所以未來創新的主線會越來越豐富，并且會持續很長時間，產生投資最多的品種。

第三，要考慮內生增長與外延并購的關系。在全球最大的制藥公司中，默克之前從未做過大規模的并購，只做過內生研發，他也躋身全球前十。當然，他不久前開始做大規模的并購。我們看到了醫藥行業的未來，延伸合并是一個非常重要的發展方向。過去市場為什么不關注這一塊？這是因為在過去，當增長可以通過內生增長來實現時，外延肯定沒有被重視。然而，當我們行業的增長率達到十幾年，內生增長阻力越來越大時，拓M&A就會脫穎而出。所以現在越來越多的公司在M&A搞，我們說的成功的M&A比例不高，但是不可否認的是，有些企業會這樣成長。因此，從我的角度來看，在未來，我們必須首先投資制藥行業。

(由高菲編輯)