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上海醫藥:配送業務提速,業績逐季提升。
研究所:平安證券日期:2014年11月7日。
事項:
三季報顯示,公司前三季度實現營收687.16億元,同比增長18.36%,凈利潤19.13億元,同比增長16.00%,扣非后凈利潤17.06億元,同比增長8.09%,每股收益0.71元。第三季度營收247.03億元,同比增長27.73%,凈利潤5.95億元,同比增長21.93%,每股收益0.22元。Q3的表現亮眼,符合調研報告業績逐季提升的判斷。
和平觀:
布局擴大,醫藥分銷業務強勁增長。
上半年,公司通過并購加強了在山東、陜西、北京、內蒙古的網絡布局,初步形成了覆蓋全國的分銷網絡,為醫藥業務的快速增長鋪平了道路。前三季度,公司醫藥分銷業務實現營收608.13億元,同比增長20.98%,增速明顯提升。受藥品降價影響,毛利率下降0.16pp至5.98%。醫藥零售業務實現營業收入24.56億元,同比增長9.25%,毛利率18.87%。
深化產業結構調整,為未來增長奠定基礎。
前三季度,公司醫藥制造業務持續深化結構調整,實現營收83.08億元,同比增長2.72%。其中,高毛利潛力品種繼續保持較快增長速度,羥氯喹增長23%,二丁酰環磷酸腺苷鈣增長21%。隨著高毛利潛在品種占比的提升,工業毛利率大幅提升0.95個百分點至47.85%。其中,64項重點產品銷售收入達49.08億元,同比增長4.15%,占工業銷售的59.08%,平均毛利率65.65%。
研發穩步推進。
公司的研究項目正在穩步推進。三類新藥魯拉西酮原料藥和片劑的臨床申請于10月份被CFDA接受。公司與復旦張江聯合開發& ldquo重組人腫瘤壞死因子受體突變體-Fc融合蛋白注射液。開始一期臨床實踐。
維護和其他;推薦& rdquo評級,目標價16元。
工商業均衡發展,產業結構調整為未來增長鋪路,全國范圍內的商業網絡布局基本完成。調研報告看好新的管理團隊帶來的管理效率和執行力的提升,未來國企改革的激勵機制有望完善。預計2014-2016年EPS分別為0.93元、1.07元、1.24元,維持& ldquo推薦& rdquo評級,目標價16元。
風險警示:藥品降價和成本控制;合并風險。